Curva de rendimento BREAKING DOWN Curva de rendimento A forma da curva de rendimentos dá uma idéia das mudanças nas taxas de juros futuras e da atividade econômica. Existem três tipos principais de formas da curva de rendimento: normal, invertida e plana (ou humped). Uma curva de rendimento normal é aquela em que títulos de prazo de vencimento mais longos têm maior rendimento em relação aos títulos de curto prazo devido aos riscos associados ao tempo. Uma curva de rendimento invertida é aquela em que os rendimentos a curto prazo são maiores do que os rendimentos a mais longo prazo, o que pode ser um sinal da próxima recessão. Em uma curva de rendimento plana ou humped, os rendimentos de curto e longo prazo são muito próximos uns dos outros, o que também é um preditor de uma transição econômica. Curva de Rendimento Normal Uma curva de rendimento normal ou inclinada indica que rendimentos em títulos de longo prazo podem continuar a aumentar, respondendo a períodos de expansão econômica. Quando os investidores esperam que os rendimentos das obrigações de prazo mais longo se tornem ainda maiores no futuro, muitos colocariam temporariamente seus fundos em títulos de curto prazo na esperança de comprar títulos de longo prazo mais tarde para maiores rendimentos. Em um ambiente de taxa de juros crescente, é arriscado ter investimentos ligados em títulos de longo prazo quando seu valor ainda não declina como resultado de maiores rendimentos ao longo do tempo. A crescente demanda temporária de títulos de curto prazo reduz seus rendimentos ainda mais baixos, colocando em movimento uma curva de rendimento normal mais inclinada para cima. Curva de rendimento invertida Uma curva de rendimento invertida ou inclinada sugere que rendimentos em títulos de longo prazo podem continuar a cair, correspondendo a períodos de recessão econômica. Quando os investidores esperam que os rendimentos das obrigações de prazo mais longo se tornem ainda mais baixos no futuro, muitos comprarão títulos de prazo mais longo para bloquear os rendimentos antes de diminuírem. O aumento da demanda por títulos de longo prazo e a falta de demanda de títulos de curto prazo levam a preços mais altos, mas menores rendimentos em títulos de prazo mais longo e preços mais baixos, mas maiores rendimentos em títulos de curto prazo, Curva de rendimento inclinada. Curva de rendimento plano Uma curva de rendimento plana pode surgir da curva de rendimento normal ou invertida, dependendo da mudança das condições econômicas. Quando a economia está passando da expansão para um desenvolvimento mais lento e até mesmo recessiva, os rendimentos em títulos de longo prazo tendem a diminuir e os rendimentos em títulos de curto prazo provavelmente aumentam, investindo uma curva de rendimento normal em uma curva de rendimento fixa. Quando a economia está passando de recessão para recuperação e potencial expansão, os rendimentos em títulos de prazo de vencimento mais longos devem aumentar e os rendimentos em títulos de menor prazo de maturidade certamente cairão, inclinando uma curva de rendimento invertida em direção a uma curva de rendimento fixa. Bond Trading 201: Como negociar a taxa de juros Curve Bond Trading 201: Curve Trading Como os comerciantes exploram mudanças na forma da Curva de rendimento Na negociação de títulos 102, discutimos o modo como os comerciantes de títulos profissionais negociam as expectativas de mudanças nas taxas de juros (referidas como outrights). Os comerciantes de títulos também negociam com base nas mudanças esperadas na curva de rendimento. Mudanças na forma da curva de rendimentos irão mudar o preço relativo dos títulos representados pela curva. Por exemplo, suponha que você tenha uma curva de rendimento inclinada abrupta Como a seguinte: Curva de taxa de juros Nesta curva, o ano de 2 anos cede 0,86 e os 30 anos estão produzindo 4,50 - um spread de 3,64. Isso pode levar um comerciante a sentir que os 30 anos eram baratos, em relação aos 2 anos. Se esse comerciante esperasse que a curva de rendimentos se achatasse, ele poderia simultaneamente ir comprando os 30 anos e vender os 2 anos. Por que o comerciante executaria dois negócios simultâneos, em vez de simplesmente comprar o prazo de 30 anos ou vender os 2 anos, porque, se a curva de rendimentos se aplainar, reduzindo o spread entre os dois anos e os 30 anos, poderia ser o resultado de O preço da queda de 2 anos (aumento do rendimento), ou o preço do aumento de 30 anos (diminuindo o rendimento), ou uma combinação dos dois. Para que o comerciante aproveite apenas os 30 anos, eles apostariam que o achatamento da curva será o resultado do preço dos 30 anos. Da mesma forma, se o curto prazo de 2 anos eles apostam que o preço dos 2 anos diminuirá. Se eles assumirem os dois cargos, eles não precisam saber de que maneira as taxas de juros se moverão para obter lucro. Tais negociações são neutras no mercado, no sentido de que elas não dependem do mercado indo para cima ou para baixo, a fim de obter lucro. Nessa e em aulas subseqüentes, exploraremos formas em que os comerciantes de títulos profissionais antecipam mudanças na forma da curva de rendimento e negociam essas expectativas. Então, qual é a força motriz que determina a forma da curva de rendimentos Como se verifica, a política monetária do Federal Reserve em resposta ao ciclo econômico determina a forma da curva de rendimentos, bem como o nível geral das taxas de juros. Alguns comerciantes usarão indicadores econômicos para seguir o ciclo econômico e tentar antecipar a política alimentada, mas o ciclo econômico é muito difícil de seguir, enquanto o Fed é muito transparente sobre suas decisões políticas, então a maioria dos comerciantes segue o Fed. Pense em nossa discussão na negociação de obrigações 102: Previsão de taxas de juros. Lá, afirmamos que, quando o Fed fixa o nível da taxa de fundos federados, ele influencia diretamente as taxas de curto prazo, mas tem menos impacto quanto mais se segue na curva de rendimentos. Por isso, as mudanças nas taxas dos fundos alimentares tendem a mudar a forma da curva de rendimentos. Quando o Fed aumenta a taxa de fundos federais, as taxas de curto prazo tendem a aumentar mais do que as taxas de longo prazo, assim, achatando a curva de rendimentos. Uma curva de achatamento significa que os spreads entre tesouros de curto prazo e tesouros de longo prazo estão se estreitando. Nesse ambiente, os comerciantes comprarão tesouros de longo prazo e tesouros de curto prazo. Uma curva de rendimento invertida é o resultado do fato de o Fed aumentar as taxas de curto prazo para níveis muito altos, mas os investidores esperam que essas altas taxas baixem em breve. Uma curva de rendimento invertida é muitas vezes uma indicação de que a economia está indo para uma recessão. Quando o Fed diminui a taxa de fundos federais, a curva de rendimentos tende a aumentar, e os comerciantes tenderão a comprar a extremidade curta e a curto o longo final da curva. Uma curva inclinada positivamente inclinada resulta do Fed manter baixas taxas de curto prazo, mas os investidores esperam que as taxas aumentem. Isso geralmente ocorre no final de uma recessão e muitas vezes é uma indicação de que a economia está prestes a se virar. Como os comerciantes estabelecem negociações de curvas estratégicas Os comerciantes de títulos profissionais estruturam suas negociações de curva de rendimento estratégica para serem neutras no mercado1 (também conhecido como duração neutra), pois eles só querem capturar as mudanças nas taxas relativas ao longo da curva e não mudanças no nível geral de taxas de juros . Porque os títulos de prazo de vencimento mais longos são mais sensíveis aos preços do que os títulos de curto prazo, os comerciantes não passam montantes iguais e curtos de títulos de curto prazo e títulos de longo prazo, eles ponderam as posições com base no nível relativo de sensibilidade ao preço dos dois tesouros . Esta ponderação das posições é conhecida como a taxa de hedge. Como foi apontado em Debt Instruments 102 na discussão de duração e convexidade, a sensibilidade ao preço das obrigações muda com o nível das taxas de juros. Os comerciantes de obrigações, portanto, não manterão o índice de hedge constante ao longo da vida do comércio, mas ajustará dinamicamente a taxa de hedge à medida que os rendimentos das obrigações mudam. Embora existam diferentes maneiras de medir a sensibilidade ao preço de uma ligação, a maioria dos comerciantes usa a medida DV01. Que mede a mudança de preço que um vínculo experimentará com uma mudança de 1 ponto base nas taxas de juros. Por exemplo, se o DV01 de uma obrigação de 2 anos for 0,0217 e o DV01 de 30 anos é 0.1563, a taxa de cobertura seria 0.15630.0217, ou 7.2028 para 1. Por cada 1.000.000 de posição, o comerciante leva 30 - ano, ele tomaria uma posição oposta de 7.203.000 nos 2 anos. À medida que as taxas de juros mudam, o comerciante recalcula o DV01 de cada vínculo e ajusta as posições de acordo. Curvas de rendimento plano ou invertido oferecem aos comerciantes de títulos oportunidades únicas de comércio de curvas estratégicas, uma vez que não são encontradas muitas vezes e, geralmente, não duram muito. Eles geralmente ocorrem perto dos picos do ciclo comercial quando o Fed está segurando a taxa de fundos federados em níveis significativamente altos. Quando as taxas dos fundos alimentares são excepcionalmente elevadas, os investidores no final mais longo da curva não esperam que essas altas taxas prevalecem no longo prazo, então os rendimentos no longo prazo não aumentam tanto. Os comerciantes irão explorar isso, ao curto prazo, com vencimentos mais longos e com vencimentos longos e curtos. Outra oportunidade que não se apresenta ocorre muito frequentemente em tempos de turbulência econômica extrema quando os mercados financeiros experimentam vendas significativas. Durante esses períodos, os investidores venderão seus patrimônios e investimentos de dívida de menor rating e comprarão tesouros de curto prazo. Este fenômeno é referido como um vôo para a qualidade. Os preços de tesouraria a curto prazo disparam, causando um aumento da curva de rendimento, particularmente proeminente na extremidade muito curta da curva. Os comerciantes vendem frequentemente curtos os tesouros de curto prazo, enquanto os tesouros do comprador estão mais adiante na curva. O risco com este comércio é que é difícil julgar quanto tempo demorará para que os spreads de rendimento se ajustem a níveis mais normais. Fatores que influenciam o P amp L de Operações de Curva Estratégica As mudanças nos rendimentos relativos dos títulos em um comércio de curva estratégica não são o único fator determinante para um lucro ou prejuízo de negociação. O comerciante receberá o interesse do cupom no vínculo que eles são longos, mas terá que pagar os juros do cupom sobre o vínculo que eles emprestaram para vender curto. Se a receita de juros recebida da posição longa for maior do que o rendimento pago na posição curta, o lucro será aumentado, se os juros pagos forem superiores ao recebido, o lucro será reduzido ou a perda aumentada. Quando um comerciante vai longo o curto final da curva e calça a extremidade longa, o produto do curto não é suficiente para cobrir a posição longa, então o comerciante terá que pedir fundos emprestados para comprar a posição longa. Neste caso, o custo do carry deve ser levado em consideração para o PampL do comércio. Esses negócios que requerem empréstimos para financiar a falta de caixa entre a compra e a venda a descoberto são negativos. Enquanto os negócios que têm produtos de venda curta que excedem o valor da compra são considerados como positivos. Aporte positivo acrescido ao PampL porque o excesso de dinheiro pode gerar juros. Operações de Curva Estratégica Avançada Os comerciantes de títulos profissionais também têm estratégias para lidar com anomalias percebidas da forma da curva de rendimentos. Se um comerciante vê uma corcunda convexa incomum em uma seção da curva, há uma estratégia para fazer uma aposta que a corcunda irá se achatar. Por exemplo, se houver uma corcunda entre os 2 anos e os 10 anos, o comerciante terá uma posição curta e neutra em termos de duração de 3 anos e 10 anos e comprará um tesouro no meio do alcance do mesmo duração. Neste exemplo, os 7 anos fariam. Se a anomalia fosse um mergulho côncavo na curva, o comerciante poderia comprar o vínculo de curto e longo prazo, e vender o intermediário, no entanto, esse comércio implicaria carry negativo, então o comerciante teria que acreditar fortemente que a anomalia seria Ser corrigido e que a correção causaria uma mudança considerável nos preços relativos. 1 Enquanto os comerciantes se referem a esses negócios como neutros no mercado, eles não são realmente 100 neutros. Renda fixa - Negociação, Investimento e cobertura Localização: Praga, NH Hotel Praga Tendências recentes nos mercados de renda fixa Negociação da curva de rendimento e estratégias de portfólio Arbitragem e valor relativo Estratégias Estratégias Cobertas de Moedas Investir em Estruturas de Apoio de Obrigações Usando Derivados em Negociação de Renda Fixa Negociando e Investir Os objetivos deste seminário são apresentar uma série de estratégias avançadas de negociação de títulos, investimentos e hedge e para lhe dar uma boa compreensão de como efetivamente Implementar essas estratégias na prática. Também daremos uma visão geral das tendências recentes nos mercados FI e discutiremos como essas mudanças afetam os participantes do mercado. Após uma breve análise da análise da curva de rendimentos, explicamos e demonstramos o modo como as visões diferentes sobre o nível e a forma da curva de rendimentos podem ser exploradas através de negociação de repo, tendência, comércio de propagação, flatteners steepeners, dumbbellsbullets, troféus de borboleta, etc. Em negociações selecionadas de arbitragem e valor relativo, incluindo negócios sob liquidação, spreads de Tesouraria, rendimento de grau de investimento, arbitragem conversível e spreads de obrigações internacionais com várias estratégias de hedge cambial. Em seguida, explicamos o papel dos futuros e outros instrumentos derivativos na negociação, hedge e gerenciamento de portfólio. Nós explicamos o vínculo entre os mercados de caixa e futuros e demonstremos como o Basis Trades and Futures Spread Trades pode ser construído para explorar os preços de mercado - ou para implementar diferentes pontos de vista sobre as taxas de juros. Nós também mostramos como as opções de futuros podem ser usadas efetivamente para implementar apostas direcionais ou mudança de setor. Além disso, explicamos os conceitos de Tiras, Obrigações Mortgage Garantidas e outros tipos de estruturas de derivativos de títulos, e discutimos as oportunidades e os riscos de investir nesses produtos. Nós também explicamos e demonstram como implementar negócios de correlação usando CDS de nome único, cesta e índice. Finalmente, analisamos técnicas para investir em títulos de grau de investimento, títulos corporativos de alto rendimento e títulos de mercados emergentes. As técnicas de investimento nesta área incluem o uso de técnicas de diversificação de portfólio, Swaps de ativos, securitização e derivativos de crédito. 09.00 - 09.15 Bem-vindo e introdução 09.15 - 12.00 Introdução à negociação de títulos e ao investimento em mercados de renda fixa e participantes Um quadro para avaliar as estratégias de negociação de renda fixa Visão geral das ferramentas de negociação e hedge Tendências de renda fixa e oportunidades de negociação no ambiente pós-crise Comércio da curva de rendimento Breve Revisão da Análise da Curva de Rendimento Reportagem de Negociação e Marcha Tailing Marcas Negociações de Distribuição Curvas Curvatura Aciladores e Escarpas DumbbellsBullets Barbells e Butterflies Duração Pura Duração Exercícios 12.00 - 13.00 Almoço 13.00 - 16.30 Portfolio Estratégias Portfolio Barbells Portfolio Mariposas Crédito Barbells Imunizado Portfolios Imunização tradicional (único fator ) Estratégias de imunização multifactorial baseadas na taxa de taxa de chaveiras Portas escalonadas Por que as carteiras escadas podem superar outras estratégias de títulos Construindo uma carteira de títulos com vencimentos escalonados Manter a escada através de reinvestimentos Exercícios 09.00 - 09.15 Recapitulação 09.15 - 12.00 Arbit Raiva e Estratégias de Valor Relativo Identificando e Explorando Oportunidades de Arbitragem através da Análise de CheapRich On-the-RunOff-the-Run Trades Estudo de caso: LTCM Intercâmbios de Mercado e Setor Arbitragem Conversível Nacional e Internacional Swaps de Ativos versus Arbitragem de Obrigações Diretas Estratégias Cobertas de Moedas Fontes de Retorno Sobre Obrigações Estrangeiras Obrigação Estrangeira não coberta Fluxo de caixa Cobertura Estrangeira Valor Presente Cobertura de Obrigações Estrangeiras Cobertas Estrangeiras Contrato de Obrigações Estrangeiras Exercícios de Obrigações Estrangeiras Cobertas 12.00 - 13.00 Almoço 13.00 - 16.30 Investimento em Estruturas de Obrigação Tiras do Tesouro TIRAS RECONS Tiras de Hipotecas Obrigações Hipotecárias Garantidas Aulas de amortização direcionadas Classes de amortização planejadas Faixas de IOPO Inverse Floaters Obrigações de obrigações garantidas Estruturas financiadas Órgãos sintéticos CBO Estruturas híbridas Estrasse de crédito Exercícios 09.00 - 09.15 Recapitulação 09.15 - 12.00 Usando Derivados para Negociação, Investimento e Cobertura de Renda Fixa Vantagens e Desvantagens do Uso de Derivados Usando Futuros na negociação de títulos e operações de hedge Negociações e negócios de base. Mercados baseados em calendário (estradas) Diferenciais de mercado Cobertura de posições individuais e carteiras Cobertura de portfólio dinâmico Usando opções de negociação de títulos e hedge Negociação direcional e volatilidade Usando opções Quanto para proteger risco de moeda dinâmico, etc. Usando Swaps e Outros Derivativos Criando fluxos de caixa sintéticos, limitados e com piso Exercícios 12.00 - 13.00 Almoço 13.00 - 16.30 Negociação de crédito e investimento Investment Grade vs. High-Yield Bonds Compreendendo o risco de crédito de obrigações corporativas Credit Spreads and Credit Curves Calculando o Fair Credit Spread Credit Derivatives and As suas Aplicações Ver mais perto do Credit Default Swap (CDS) Cobertura ou alavancar o risco de crédito Risco de crédito de curto prazo Criando títulos corporativos sintéticos CDS curva estratégias e negociação Investir em dívida enfraquecida Investir em títulos de mercados emergentes Oportunidades, riscos e estratégias Exercícios Avaliação e encerramento do seminário
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